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WEDO編按：本文摘自《巴菲特的投資原則》一書，獨家收錄1956-1969年巴菲特經營合夥事業時期信件中文版，看股神巴菲特親口闡釋自己60年不敗的操盤智慧，他以同樣的原則創造出傲視市場的績效。可以說是巴菲特提供的投資入門課。

一本介紹智慧投資的入門書如果可以從巴菲特信奉、葛拉漢所有學生均認同的基本原理講起，那是再好不過了。這個原理是：短期市場不時會完全失去理性、陷入徹底瘋狂的狀態；但長期而言， 證券的價格會與潛在實質價值（Underlying Intrinsicvalue）一致。

一如我們將提出的定義，投資人買進企業股份，投機客則是「操弄」市場。投資人學會把股價的短期波動視為大致隨機、可以忽略的震盪，因為投資人相信這種波動是隨機的時候，他們並不會試著有系統地預測它們，這根本不是投資人該做的事。

但長期而言，市場確實往往會回到正軌，事業的經濟狀況最終會反映在股價上。因為了解這一點，投資人會堅持基於可靠的推理做穩當的長期企業分析，我們相信長期而言可以藉此取得優於平均水準的投資績效。

巴菲特的投資原則從合夥事業時期到現在始終如一，如果想要掌握這些原則，我們必須確實了解葛拉漢的一些基本觀念和他對巴菲特的影響。一切是這麼開始的。

有關市場欠缺效率的短期情況如何發生，葛拉漢最有用的解釋藏在他的「市場先生」（Mr. Market）的概念中。這個概念把證券市場想成是一個情緒不穩定、有躁鬱問題的市場先生；他經營一家企業，每天都願意向你出售或買進公司的股份。市場先生的行為可能瘋狂、不理性，而且難以預測。他有時非常樂觀，認為公司前景一片光明，此時他只願意以極高的價格出售股份。有時他會對公司的前景和自己的能力變得非常悲觀，此時他願意以極低的價格出售股份。不過，他也經常處於正常狀態。雖然你永遠不知道市場先生明天的情緒如何，但可以肯定的是，如果今天不和他交易，他明天還是會開出新的價格。

巴菲特在信中寫下這一句時，正是希望告訴他的合夥人這一點：「證券有市價是好事，永遠別讓它變成壞事，也就是別讓市價不時出現的異常情況左右你的判斷。」

當然，這個功課就是評估企業的價值。短期的股價也許取決於市場先生的情緒，但長期的股價會大致反映公司的潛在實質價值。葛拉漢是這麼說的：「短期而言，市場就像台投票機器，但長期而言，它更像一台體重計。」之所以如此，是因為一張股票代表擁有整家公司的一部分股權。如果我們可以估算整個公司的價值，我們就能估算股票的價值。

巴菲特強調的另一個教訓是市場的情緒波動可能是隨機的，因此也往往不可預測。預測短期將發生什麼事無疑太難了，因此在做投資決定時，他不考慮自己對股市、利率、匯率、商品價格和國內生產毛額（GDP）等總體變數的看法。在信中他不時批評基於短期預測買賣股票的人。他喜歡引用葛拉漢這句話：「投機並不犯法，也非不道德，但也沒有很厚的油水。」

拜巴菲特的洞見所賜，我們學會避免因為輕信那些「專家」的意見而經常調整投資組合，一次又一次地受猜測影響，以致於本來可以得到的不錯報酬，被稅負、佣金和各種隨機情況吃掉了。巴菲特指出，預測所揭露的往往主要是預測者的情況，而非未來將發生什麼事。

這種觀點自然衍生出接下來的忠告：你應該容許自己欣然接受「我毫無頭緒」的思考方式。如此一來，你就能避免浪費寶貴的時間和精力，得以站在企業主或潛在企業主的有利位置，致力評估你或許能理解並覺得誘人的公司。誰會因為認為聯準會明年升息機率至少65％，就出售一個農場呢？

此外，任何宣稱能清楚預見未來的人都很可疑，這裡要再次提醒：不能把思考「外包」出去，這件事必須自己做。收費的顧問無論有意還是無意，很可能只會建議你做一些對他們有利的事，這是人性。巴菲特在合夥事業時期和隨後數十年取得驚人的成就，很大程度在於他從不假裝自己了解那些不可知或未知的事。他鼓勵投資人欣然抱持類似的不可知態度，獨立思考。